Аргентина: история и уроки дефолта

Те, кто обвиняет МВФ, считают, что проблема возникла из-за расточительного коррумпированного расходования денег самой Аргентиной. Такие попытки переложить вину вводят в заблуждение: важно понять дефолт как последствие экономических ошибок, сделанных на протяжении последних десяти лет. Понимание того, что было сделано неправильно, позволяет нам извлечь важные уроки на будущее.

Проблема началась с гиперинфляции 1980-х. Для резкого снижения темпов инфляции необходимо было изменить ожидания; предполагалось, что это удастся сделать, «заякорив» местную валюту на долларе. Это был возврат к одному из вариантов привязки к золотому стандарту. Предполагалось, что если инфляция будет продолжаться, то реальный обменный курс доллара в стране будет расти; спрос на статьи ее экспорта будет падать; безработица будет расти, и это смягчит давление роста заработной платы и цен. Зная это, участники рынка поймут, что инфляция не будет сохраняться долго. До тех пор, пока обязательства в отношении системы определения обменного курса внушали доверие, это способствовало сдерживанию инфляции.

Если бы инфляционные ожидания изменились, то это привело бы к дефляции без возникновения дорогостоящей безработицы. Эти предписания работали на протяжении какого-то времени в нескольких странах, но, как было суждено продемонстрировать Аргентине, их использование было сопряжено с большим риском.

МВФ поощрял использование этой системы определения обменного курса. Сейчас его энтузиазм угас, однако платит за это Аргентина, а не МВФ. Искусственно поддерживаемый курс на самом деле снизил темпы инфляции, однако он не способствовал поддержке темпов экономического роста. Аргентину следовало поощрять, установить более гибкую систему определения обменного курса, или, по крайней мере, обменный курс должен был быть в большей степени привязан к структуре торговли.

При проведении аргентинской программы «реформ» были допущены также и другие ошибки. Аргентину хвалили за то, что она позволила иностранным гражданам приобрести в собственность большое количество банков. На какое-то время это, казалось бы, создало более стабильную банковскую систему, но эта система не смогла предоставлять ссуды малому и среднему бизнесу. После периода бурного экономического роста, последовавшего за прекращением гиперинфляции, наступило замедление, частично из-за того, что фирмы внутри страны не смогли получить достаточного финансирования. Правительство Аргентины распознало корни этой проблемы, но не смогло предпринять какие-либо действия, поскольку вынуждено было отвлечься на устранение последствий различных экономических потрясений, находящихся вне сферы его влияния.

Первым болезненным ударом был кризис в Юго-Восточной Азии, случившийся в 1997 году. Отчасти и по причине просчетов в управлении, допущенных МВФ, он перерос в мировой финансовый кризис, что привело к росту процентных ставок для всех финансовых рынков развивающихся стран, включая и Аргентину. Аргентинская система определения обменного курса выжила, но страна заплатила за это дорогую цену — выросла безработица, достигшая уровня, выражаемого двузначными цифрами.

Вскоре высокие процентные ставки создали напряженность в бюджете страны. Но и тогда отношение показателя государственного долга к уровню валового продукта — даже в момент обвала — оставалось на умеренном уровне, порядка 45%, что ниже, чем аналогичный показатель у Японии. Но при процентной ставке, равной 20%, 9% ВНП страны ежегодно тратятся на обслуживание долга. Правительство ввело режим строжайшей экономии, но этого оказалось недостаточно для того, чтобы справиться с превратностями рынка.

Мировой финансовый кризис, последовавший за кризисом в Юго-Восточной Азии, привел к серии больших корректировок обменных курсов. Доллар, к которому был привязан курс аргентинского песо, резко вырос в цене. Зарплаты и цены упали, но не настолько, чтобы Аргентина могла эффективно конкурировать на мировом рынке, в основном, потому, что большинство сельскохозяйственных товаров, производство которых выгодно Аргентине в силу естественных условий, встречают высокие барьеры, препятствующие их проникновению на рынки богатых стран.

Едва успев с большим трудом оправиться от последствий финансового кризиса 1997—1998 года, мир тут же попал в глобальный экономический спад 2000—2001 года, что еще сильнее ухудшило ситуацию в Аргентине. И в этот момент МВФ допустил фатальную ошибку. Он поощрял сдерживающую экономический рост фискальную политику; ту же ошибку с такими же опасными последствиями он допустил и в Юго-Восточной Азии.

Предполагалось, что политика жесткой финансовой экономии восстановит уверенность. Но цифры, заложенные в программу МВФ, были фиктивными, любой экономист мог бы предсказать, что сдерживающая политика приведет к замедлению экономического роста и что заложенные в бюджет показатели не будут выполнены. Излишне и говорить, что программа МВФ не достигла своих целей. Редко удается восстановить уверенность, когда экономика переходит в состояние глубокой рецессии и безработица достигает уровня, выражаемого двузначными цифрами.

Возможно, военный диктатор, типа чилийского Пиночета, смог бы подавить возникающие в таких условиях социальные и политические волнения. Но в условиях аргентинской демократии это было невозможно. Во время своих неоднократных посещений Аргентины я удивлялся тому, как долго страдают аргентинцы. Я считаю, что в данном случае больше удивляет то, сколько времени потребовалось для открытого проявления волнений, а не то, что в результате уличных беспорядков был свергнут президент Аргентины.

Из всего случившегося должно быть извлечено несколько уроков:

1. В мире изменчивых обменных курсов привязка курса валюты к другой валюте, например, доллару, сопряжена с большим риском. Аргентине следовало задуматься над сменой своей системы определения обменного курса еще несколько лет назад.

2. В процессе глобализации любая страна может испытать чудовищные потрясения. Следовательно, необходим механизм, позволяющий справляться с этими потрясениями, — корректировка обменных курсов является частью такого механизма.

3. Когда вы игнорируете социальные и политические условия, вы действуете на свой страх и риск. Любое правительство, придерживающееся политики, в результате проведения которой большая часть населения становится безработной или работает неполную рабочую неделю, не выполняет свою основную миссию.

4. Рискованно сосредотачивать все усилия только на сдерживании инфляции, не заботясь одновременно о снижении безработицы и экономическом росте.

5. Экономический рост требует наличия финансовых институтов, предоставляющих кредиты местным фирмам. Продажа банков иностранным владельцам без принятия надлежащих мер безопасности может привести к замедлению экономического роста и нарушению финансовой стабильности.

6. Редко удается восстановить устойчивость экономики или уверенность с помощью политики, загоняющей экономику в глубокую рецессию. Самая большая вина МВФ заключается в том, что он настаивал на проведении политики, направленной на сокращение расходов.

7. Для того, чтобы справляться с ситуациями, аналогичными аргентинской, необходимы лучшие методы. Я предлагал обсудить один из таких методов во время кризиса в Юго-Восточной Азии; МВФ не соглашался со мною, предпочитая следовать своей стратегии оказания массированной экономической помощи. Сейчас МВФ, хотя и с опозданием, осознал, что следует рассматривать и альтернативные способы.

МВФ придется сильно напрячься, чтобы переложить свою вину на других — он будет ссылаться на коррупцию или на то, что Аргентина не предприняла необходимых мер. Конечно же, страна нуждалась в проведении других реформ, но следование советам МВФ в отношении проведения политики жесткой финансовой экономии ухудшало экономическую ситуацию в стране. Аргентинский кризис должен напоминать нам о неотложной необходимости в реформировании мировой финансовой системы — и начать этот процесс необходимо со всестороннего реформирования самого МВФ.

Джозеф Стиглиц, профессор экономики Колумбийского университета, в прошлом председатель Совета консультантов по экономике при президенте США Клинтоне, а также главный экономист и старший вице-президент Всемирного банка.